中国雾化电子烟竞争格局

日韩先行，欧洲接力增长。据Euromonitor，HNB市场规模以33.7%的CAGR由2018年的120.7亿美元迅速增加至2021年的288.3亿美元。分地区看，日本和韩国得益于政府控烟力度的加强和对雾化电子烟的严格监管，是HNB的先发市场和主要消费国家，2021年占比分别为39.2%/7.3%，渗透率位于全球前列，预计2022-26年CAGR分别保持4.3%/6.7%的稳健增长。欧洲HNB规模2018-21年CAGR达76.1%，而渗透率仍处于较低水平，有望接力增长。美国方面，随着IQOS通过PMTA审批，HNB减害性获FDA认定，但由于其专利败诉被迫退出美国市场，预计短期内HNB规模缩减，长期空间广阔。