138：2021 年全球 HNB 烟草规模 264 亿美元

政策端：陶瓷芯、烟草味产品已获批PMTA，利好思摩尔国际、合元等头部代工厂商。美国PMTA审核呈现明显加速迹象，自去年10月23日首次授予电子雾化烟产品PMTA认证后（英美烟草旗下VuseSolo），4月26日首次授予陶瓷芯雾化产品PMTA认证（NjoyAce系列，由思摩尔国际代工）。值得注意的是，目前通过认证的均为烟草口味产品，薄荷口味仍悬而未决，FDA亦表态将加速审核。我们认为美国的监管实践对世界各国具有较强的带动作用，近期海外各国对于电子烟的监管政策调整较为积极，总体上看，纳入监管、征收税负、规范化发展成为政策主流方向。