中国的医美产业链

从2021年上游药械商与下游医美机构的毛利率与净利率来看，药械商的毛利率与净利率普遍较高，而下游医美机构由于较高的销售费用推广，净利率与毛利率的差距较大。以爱美客为例，2021年毛利率与净利率仅相差28pcts，而医美机构华韩股份与植发机构雍禾医疗，2021年毛利率与净利率的差幅分别高达 36/67pcts。从上游药械商内部来看，除爱美客之外，其他四家企业的业务板块较为多元，净利率水平较低。

按照中国药监局的分类，医美产品可以分为：1）以透明质酸注射针剂、面部埋植线为代表的医疗器械；2）以A型肉毒毒素为代表的药品。无论是医疗器械，还是药品，均存在着新品的研发环节多、耗时周期长，研发投入高与研发失败风险大的特点。以小分子药物为例，从企业探索新药到最终完成临床试验进行新药申请，就需要耗费7-13年，且中间面临着较高的研发失败的风险。而产品一旦获批，企业即可获得市场的先发优势，拥有定价主动权与较深的资质护城河。