全国泡菜市场规模

在酱腌菜大品类中，泡菜、萝卜等新品类具备持续扩张能力。由于泡菜市场规模和产量增速有一定差距，我们暂时以四川省泡菜产量作为主要考量指标，2012年四川泡菜产量：涪陵青菜头产量为217：126=1.72，2020年四川泡菜产量：涪陵青菜头产量为460：160=2.875，泡菜规模较榨菜有较大增长。我们猜想这或许与青菜头供给软约束以及榨菜品类持续高端化有关，青菜头作为种植环境及处理过程要求均较为苛刻的农作物一定程度上限制了榨菜行业的扩张潜力，而泡菜、萝卜产品由于可选择品种较多，且作为主流原材料的萝卜、白菜等农作物种植条件极为宽松，因此具备持续扩张能力。

公司有望通过平台化优势，借助榨菜产品导入其他品类。我们在调味品行业深度《从复合化到定制化，探究舌尖舞者们的层层蜕变》中分析到，纵观国际调味品行业龙头公司的发展路径，行业巨头普遍经历“单品-扩品-平台”的进阶过程，最终成为平台化公司。在发展初期，公司凭借一种核心产品起家，借此拓展渠道，成为细分子行业龙头；此后利用积累的渠道和品牌资源丰富产品结构，扩张品类；发展到一定阶段后，通过兼收并购的方式，横向、纵向优化整合企业资源，成为平台型企业，以此聚拢，甚至垄断市场资源，达到行业龙头地位。公司目前核心大单品榨菜具备较强提价权，品牌力强，在渠道和消费者处接受度高。我们认为公司在下沉开发区县市场可以采用拳头产品鲜脆菜丝进行导入，培养经销商终端操作能力的同时，给予其一定稳定利润盘，未来在榨菜品类做好后，可以通过搭售或产品组合等销售模式将泡菜、下饭菜等新品类同步导入渠道，通过平台优势和拳头产品竞争力带动其他品类推广。

公司是国资背景，股权相对集中。公司实际控制人为重庆市涪陵区国资委。截止2021年，实际控制人重庆市涪陵区国资委持有公司35.26%的股份，公司股权结构稳定，股份相对集中。公司为重庆市涪陵区重点支柱企业，受到地方产业鼓励和产业扶持。