化妆品产业链开发逻辑

表活类企业体量较大，功效原料盈利能力较强。从化妆品相关的原料业务营收体量来看，国内厂商中规模较大的为表面活性剂类企业，如赞宇科技2021年其表面活性剂产品营收达31亿元，天赐材料2021年日化材料及特种化学品业务营收11亿元，其次华熙生物/华恒生物/科思股份分别作为透明质酸/氨基酸/防晒剂领域领先企业2021年相关原料业务营收分别9.1/8.1/7.3亿元，华业香料及新瀚新材所处香精香料领域规模较小，2021年相关产品业务营收分别2.5/0.5亿元，嘉必优核心活性物产品燕窝酸SA于2021年实现营收0.56亿元，但针对个护及化妆品领域营收目前较低，约116万元。

原料行业门槛主要包括技术研发、品质管控、市场运维、资金体量等要素。化妆品原料品质的差异主要在于是否设有合理完整的质量标准、不同批次的品质是否稳定、是否能充分体现所具备的功能和功效。对于原料商而言，从开发、验证、生产和推广的全链路运作需要在内部将市场、研发、供应链和销售环节进行打通，进而提升从市场洞察到产品推广的反应速度，提高消费者接受度。整体来看，中国本土化妆品原料企业整体起步较晚，与国际巨头原料企业的集团化运作相比，研发实力、品牌包装、市场运营等能力都相对较弱、配套检测及科学验证体系的完整性和先进性也有待提升。

对于用量较多的基料、大料而言：原料商进入下游客户供应体系所需要的时间较久，但形成的合作关系较为稳固持久，原料商之间的竞争核心在于保证不同批次产品品质稳定的基础上，逐步通过规模化效应获得成本优势以提升利润率水平。随着竞争日益加剧，相较于单纯提供产品的企业，可以提供创新技术服务及整体解决方案的企业竞争力优势更为突显。