旅游演艺行业产业链

聚焦旅游演艺：一看行业有望逐步重归活跃，散客复苏预计先行。从复苏节奏来看，出行放开下旅游出行和演艺行业的重归活跃，但考虑团散客恢复的差异（三年承压下旅行社产业链重启需时间），我们预计散客主导的演艺项目预计有望较快恢复（2021 年宋城旗下景区散客接待已超 2019 年），团队客源可能需要一定时间，但随着全面放开下旅游产业链的逐步修复，后续复苏有望虽迟但到。

聚焦旅游演艺：二是围绕行业两大特点，看三年重创下新变革新机遇。演艺行业从产业链而言主要包括政府、企业和消费者等三个层面，主要具有两大特点：一是溢出效应突出，参考美国百老汇、英国伦敦西区、法国狂人国等演艺对周边经济带动效应分别达到 1:9、1:3、1:2 不等；二是盈利二八分化显著，据《空间秘探》2018 年报道，80%的旅游演艺项目均亏损，真正盈利的不到 9%，11%处于收支持平状态。由于过去三年疫情影响，进一步放大了盈利的压力，部分存量演艺运营主体可能退出，但项目本身可能仍存，但溢出效应下政府支持逻辑不变，只是财政预算压力或有变化。鉴于此，我们认为未来行业机会一是在于存量盘活，引入强运营的演艺企业优化部分闲置项目；另一方面无论政府还是企业的新投资在内容创新同时也更重运营实效。鉴于此，考虑旅游演艺行业本身需要商业性和艺术系的有效平衡，对一体化运营要求较高，从而为运营能力较强的旅游演艺企业提供了新的成长机会。