全球主要的免税运营商销售规模（亿欧元）

需要进一步说明的是，此处的客单价为名义客单价，有“国际客流*转化率*名义客单价=实际购物人次*实际客单价”的等式关系。于下游机场方而言，免税商业面积保障，免税生态才有优化的基础，机场从而实现超越客流的免税销售额增长，背后就在于转化率与客单价的提升。

免税运营商的规模效应明显。免税运营商一般和上游的奢侈品品牌直接对接，随着免税运营商的体量提高，其渠道能力也会逐渐增强。中国中免于2017年、2018年收购日上中国及日上上海，规模扩张以及采购体系整合使得其与供应商的议价权提高，毛利率提升明显。

我们认为，商品价差是国人海外奢侈品消费或者免税消费的原始驱动力。如果机场亦或者其他免税渠道的价格在与全球相比时，具有足够的竞争力，那么消费外流的现象就会逐步减少。而价格的关键制定者又在于中游免税运营商。中免在疫情期间，凭借离岛免税与线上渠道的发力，免税销售额实现逆势增长，反超Dufry成为全球第一。我们认为，从中游免税运营商的角度，渠道能力增强下的成本优化，使得我国枢纽机场的免税商品在面向全球免税商品竞争时，更具竞争力，从而进一步提高机场免税的客流转化率与客单价。

免税商品品类拓展对于机场客单价提升效应明显。机场的商品销售结构多以香化为主，而香化商品的免税客单价提升空间有限，因此进一步拓展免税商品品类也是供给端改善的手段之一。我们以樟宜机场的历史数据可以看到，在2013年增加烟酒/香化品类，2015年引入kenzo等10+新品牌，2018年与顶奢达成战略合作，其对于客单价的提振作用都十分明显。迪拜机场在2021年-2022年，引进LV、Dior以及Cartier精品店，与Chanel、Gucci构成机场五大精品店，在疫情期间，时尚及配饰类免税商品实现逆势增长，与2019年同期增长49.14%，在免税商品销售额中占比提升明显。