2020 资生堂日本本土份额 11%

1）股价持续跑赢大盘：FY1999至今资生堂、花王、高丝股价CAGR约为8%、4%、11%，同期日经225指数CAGR3%。

2）FY2014-2018超额收益明显，源于业绩驱动：在持续海外扩张、特别是2016年起中国化妆品高端需求旺盛拉动下，三公司营收快速增长，盈利能力在费用率优化下均有提升，业绩增长推动公司跑出持续超额收益。

3）估值中枢维持较高水平：高端化妆品占比较高的资生堂、高丝PE中枢35x、30x+，且近年来有所提升；花王PE多在25x-30x，因日化占比较高且海外业务增长稍显逊色。

资生堂自1872年创立至今150年，业务遍及世界约120个国家及地区，目前在全球有8个研发基地（日本2处，中国3处，新加坡、美国、欧洲各一处），12个生产基地（日本5处，中国3处，越南、美国各1处，欧洲2处）。2021年资生堂营收、净利润10352、424亿日元，约合人民币560、23亿元。

1）创业初期，从药品零售逐渐转型为化妆品生产。资生堂由福原有信于1872年在东京银座创立，为日本首家私人西式配药房，引进许多当时未出现于日本市场的西式药品。后于1897年推出红色蜜露，正式进入化妆品行业，1916年成立化妆品部，并于1917年推出“七色粉白粉”，资生堂创新性地研发并推出七种不同颜色的白粉以适合不同人的不同肤色，此产品得到日本女性的喜爱。