2015-2022年国产正银市场占比

外资逐步离场，国产化银浆占据主导。由于国产替代背景下，杜邦、三星浆料业务营收、利润受到挤压而被国内企业收购，聚和材料收购了三星浆料的专利和设备，杜邦被国内企业收购后改名为江苏索特，曾常年位居榜首的贺利氏市占率在2021年也开始大幅下滑。根据CPIA统计，2021年TOPCon电池正银国产率达70%左右，国内主要由聚和材料、帝科股份、天盛股份、江苏索特提供。虽然2021年HJT电池低温主栅银浆国产率仅10%左右，细栅银浆全部依赖进口。但我们认为国内聚和材料、帝科股份、苏州晶银等三家龙头企业在低温银浆、银包铜浆料等方面研发速度较快，HJT浆料国产化率有望进一步提升。

正面银浆市场集中度快速提升。2021年聚和正面银浆销量为944吨，超过贺利氏跃居全球第一，帝科股份正面银浆销量492吨，位居全球第三；苏州固锝正面银浆销量229吨，位居全球第五。这3家国内银浆企业合计销售正面银浆达1667吨，占中国正面银浆市场需求65%以上。