2019-2021 海外市场迎来高增长（单位：百万元）

随着全球供应链体系逐步完善，公司海外收入迎来高增长，2021年达2.79亿元，2019-2021 CAGR为65.33%。其中，欧洲、北美与印度三地2019-2021 CAGR分别为44.65%/72.15%/115.71%，收入稳步提升。

欧洲和北美为公司主要境外市场，客户以创新药企与高校科研院所为主，2021年两地收入合计占比约31.03%。印度市场客户以CRO为主，市场销售份额从2019年的5.34%快速提升至2021年的10.18%，并有进一步提升的空间。我们预测，随着公司在境外的品牌辨识度逐渐提升以及在其它新药研发高地的业务布局，海外销售体量将反超中国大陆，成为公司未来业绩增长的重要支撑。

（1）随着自研分子砌块品类的增加及市场的推广，2022-2024年分子砌块业务的收入增速为35.49%、34.98%、34.49%；毛利率分别为50.20%、50.00%、49.54%。

公司作为国内公斤级以下分子砌块头部企业，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，现货储备超过7万种，领先竞争者。公司积极推进全球业务布局，在欧洲、北美、印度等多个新药研发高地建立子公司，积极搭建全球供应链体系，公司海外收入保持高增速，国际化较为领先。随着公斤级以上的分子砌块需求的提升，预计收入规模将进一步放大；同时，公司将进一步提升产品的自研比例，有望带动盈利能力提升，成长路径清晰明确。我们预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1.35/1.84/2.47亿元，当前股价对应PE为44.2/32.4/24.1倍，与可比公司相比，估值具有性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。