千禾味业商超渠道销售额市占率

价：均价恢复增长，零添加概念有望加速行业升级。由于社区团购等新渠道的冲击，2020H2-2021H1酱油在商超渠道的均价表现疲软。2022年社区团购的影响基本消除，酱油均价回归正增长，扭转了消费降级的颓势。2022年10月由于酱油添加剂事件的发酵，加速了向高端零添加概念的升级速度，单月商超酱油均价同比上涨明显，而主打零添加概念的千禾味业在线下商超渠道的市占率也出现明显上升。我们认为后疫情时代健康概念进一步加强，同时受益添加剂事件的教育，调味品的消费升级趋势有望回升甚至加速，推动均价表现向好。

成本仍居高位，期待后期回落。2022年大宗商品价格上涨，调味品主要原材料价格仍处于高位。黄豆是酿造酱油的主要原料，2021年开始价格进入上行周期，2022年中达到峰值约6000元/吨，目前环比略有回落，但仍处于高位震荡。食盐零售价自2021年底开始持续上涨，目前同样处于高位震荡。后续若成本端出现松动，原材料价格逐步进入下行周期，有望推动调味品盈利能力回升。