未来十年美国国债新增规模估算（万亿美元）

对于加息与缩表时点的判断，预计加息将于今年3月进行，缩表存在今年年中开始的可能性。1月FOMC会议发布“缩表原则”公告，表明会加息过程中开始缩表，并且计划以调整再投资金额的途径进行被动缩表。鲍威尔1月会后表示由于相比于上一轮缩表前，目前资产负债表规模更大、久期更短、经济更强劲、通胀更高，所以可能会比上一轮更早、更快缩表。Stedman K D和Gulati C.（2021）报告也表明若美联储先缩表后加息将避免收益率倒挂，有助于经济稳定。最近几个月就业市场增长稳健，失业率回落至较低水平，1月非农数据超预期向好，均表明了美国就业市场稳步复苏的态势，进一步增加了美联储紧缩的信心，但目前经济复苏、消费复苏方面仍存在一定压力，在加息后立即缩表的概率较低。基于此，我们认为此次缩表开启时点或与加息时点间隔会比上一次更短，以避免出现收益率倒挂问题，预计在2至4次FOMC会议沟通缩表后，缩表最早或于今年年中开启。