2012-2022E 全球玻纤有效产能（万吨）

能耗双控及铑粉价格大幅上涨下，十四五期间行业扩产节奏有望放缓，周期性有望弱化。玻纤单位产量能耗指标相对较高，根据《玻璃纤维行业“十四五”发展规划》，2020年单吨电子纱/粗纱能耗分别为450/350kgce/t，高于玻璃/水泥的279/108kgce/t。根据《玻璃纤维行业“十四五”》，到“十四五”末，各主要生产线产品综合能耗要比“十三五”末降低20%及以上。在能耗双控下，能耗指标要求趋严，对落后产能的生产/扩张限制增强。此外，铑粉价格大幅上涨（铑粉是用于生产漏板的重要原材料）提高了行业进入门槛，根据外发报告《行业景气有望延续，“能耗双控”助行业格局优化》，我们估算铑粉价格上涨将导致单吨玻纤生产线投资额较2016年提升超30%。我们判断十四五期间行业扩产节奏有望放缓，行业周期性有望弱化。