糖蜜供给增长较为缓慢

我国食糖产量较为稳定，近5年在900至1000万吨左右浮动，而糖蜜作为制糖副产物，产量为食糖的三分之一左右，2021年产量为354.3万吨，同比增长1.23%，近3年复合增速为-0.35%。

公司十四五末规划增至40万吨产能，2022-2025年公司预计扩产8.3万吨，根据酵母产出和糖蜜需求比例1:5推算，需对应增长近40万吨糖蜜需求，年均糖蜜需求增长近13万吨，对应年均食糖产能需提升40万吨。从糖作物产量趋势，预计糖蜜未来3年供给增量难以满足公司扩产需求。

糖蜜产量与上游主要糖料作物甘蔗、甜菜年产量直接关联，呈现周期性。甘蔗、甜菜糖蜜产量主要受到单产、种植面积、糖蜜转化三因素影响。首先，气候因素直接影响糖作物含糖量，进而影响单产，甘蔗主产区为南方云南、广西；甜菜主产区为北方内蒙新疆。种植面积上，甘蔗受宿根性影响，种植面积与产量具有3年左右周期性，对糖价反应相对滞后；而甜菜主产区位于北方，种植面积受糖价影响反应较为及时。两者糖蜜转化率与产糖量相关，在当前技术条件下均较为稳定。