造纸板块营收规模

21Q1周期高点，业绩兑现后景气下行。2021年造纸板块合计实现营业收入1850亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润130亿元，同比增长39.8%。板块自2021Q1达到周期高点后景气下行，下半年收入平稳，净利润同比下滑。2022Q1，造纸板块营收合计480.5亿元，同比增加5.3%；归母净利润22.2亿元，同比下滑56.8%。

至暗时刻已过，22Q1盈利能力环比修复。2021年造纸板块综合毛利率为17.6%（-1.2pct.），净利率为7.2%（+0.7pct.），毛利率变动系下半年造纸景气度下行，叠加木浆、能源等成本高位所致。2022Q1毛利率为13.6%（-9.2pct.），净利率为4.7%（-7.0pct.），较2021Q4环比提升2.9pct.。期间费用方面，2021年造纸板块三费合计占比6.4%（-1.9pct.），其中销售费用率为0.8%（-0.5pct.）；管理费用率为3.2%（-0.4pct.）；财务费用率为2.4%（-1.0pct.）。2022Q1三费合计占比6.0%，较2021Q1下降0.7个百分点。