2019 全球合成生物学份额占比

推荐标的：推荐国内生物发酵法丙氨酸龙头华恒生物；建议关注国内长链二元酸龙头凯赛生物，酚醛树脂+秸秆生物质利用龙头圣泉集团，ARA&DHA龙头嘉必优。

丙氨酸行业龙头，下游需求快速增长。公司主营丙氨酸系列及其他氨基酸生物基产品，目前拥有有L-丙氨酸产能2.3万吨、DL-丙氨酸2500吨、β-丙氨酸2000吨，核心产品L-丙氨酸全球市占率50%以上。公司主导产品L-丙氨酸的下游需求主要源于MGDA，其作为助洗剂被添加于自动洗碗机的专业洗涤剂中，从终端上看，我国洗碗机渗透率目前为1%，成长空间巨大，保守预计未来三年全球需求复合增速在10%以上。公司另于募投项目中投建1万吨L-缬氨酸产能，缬氨酸主要用于饲料养殖、医药、食品等行业，随着“玉米豆粕减量替代”及“禁抗令”政策的逐步推进，缬氨酸由于其促进蛋白质合成、增强免疫力的功效，未来需求有望高速增长。

厌氧发酵法国际领先，积极实现产品的多维扩张。公司于2011年突破丙氨酸发酵法技术，目前厌氧发酵法丙氨酸工艺全球领先，构建公司核心优势。一方面，厌氧发酵法将L-丙氨酸生产成本降低约50%，使公司的毛利率相比采用酶法的同行具有显著优势；厌氧发酵法以可再生葡萄糖为原料，全程无二氧化碳排放，契合碳中和的发展趋势，相关产品在欧美市场大受青睐，导致公司境外营收持续增加且占比过半。另一方面，公司将国际领先的L-丙氨酸发酵法复制到技术相似的L-缬氨酸生产上，工艺技术已达到产业化水平，公司目前已与部分客户建立合作关系。而公司采用自产的L-丙氨酸制备DL-丙氨酸，采用自产的β-丙氨酸制备D-泛酸钙，形成了自有业务的上下游产业链优势。

D-泛酸钙价格上涨，增厚公司盈利。D-泛酸钙（维生素B5）下游70%用于饲料添加剂、20%用于化妆品药品，其中饲料行业因添加比例极小，对泛酸钙涨价不敏感；同时，行业形成垄断格局，全球75%以上泛酸钙产能由国内企业提供，而2019年国内CR4达到73%。受原料成本上升、供应紧张等影响，21年9月起泛酸钙大幅提价，从21年9月均价的75.7元/吨升至22年4月均价的340.7元/吨。2月以来国内外需求旺盛，泛酸钙价格持续处于高位，公司利用自产的β-丙氨酸制备D-泛酸钙，具备显著的成本优势，盈利有望增厚。

多项目快速布局，释放业绩弹性。公司IPO交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目以及5000吨丙氨酸的技改扩产项目在稳步推进。2021年6月，公司公告巴彦淖尔华恒年产16,000吨三支链氨基酸及其衍生物项目，投资额2.5亿元，建设期18个月。2021年8月，公司公告7000吨β-丙氨酸衍生物项目，投资额2亿元，建设期18个月。多项目的快速布局与落地有利于扩大生产规模，增强市场占有率，增厚业绩弹性。