老酒市场规模稳步上升

充足的陈年基酒储备是公司老酒战略的基石。公司自76年起就预留一定比例每批次生产中的优质基酒作为战略储存，且当时公司产品以大众酒为主。

根据所披露的数据，截至18年末，公司13万千升半成品基酒中，5年以上基酒达8.4万千升，占比约64%。截至21年末，公司表观半成品基酒为13.3万千升（其中约12万吨左右优质老酒），老酒供给主要用于舍得系列，而21年舍得系列产/销量为1.0/0.8万千升，我们认为当前产销节奏足以支持老酒战略下产品的投放。

从产能角度来看，公司21年设计产能为6万千升，实际产能4.3万千升，窖池产能正在逐步恢复中，尚存一定释放空间，预计能满足当前的销售计划。

此外，22年4月公司披露增产扩能公告，总投资70.5亿元，项目周期5年，建成后对应增量原酒产能6万吨、原酒储能34.25万吨、制曲产能5万吨，主要以匹配5-10年中长期的销售规划。对于投资所需资金，公司披露主要源于自有资金+银行融资（截至22年三季度末，公司货币资金规模为24.29亿元，且尚未披露相关融资方案）。