全国炼焦煤进口量（万吨）

2021年在出口拉动的前提下，制造业投资维持较高增速，尽管存在地产投资增速下滑的拖累，但中国经济仍旧走出了8.1%的超预期增长，同时也带动了用电增速10.3%的超预期增长。而之前全球对中国GDP的预期普遍在6%左右，超出的2个百分点带动用电绝对值超出预期近3000亿千瓦时，由于火电发电效率1000亿千瓦时需要4000万吨煤炭，因此也带出了1.2亿吨以上的超预期煤炭需求，强预期差导致2021年煤炭缺口迅速放大，社会库存大幅下滑。

2022年两会之后，明确以5.5%作为全年GDP增速，同时配套以多项政策以推动经济平稳发展，在明确经济增速的同时，基本也奠定了全年能耗增速的基准，尤其是用电增速的基准。基于中国制造业增加值仍占据经济主体30%的地位，通过对比欧美两大经济体历史发展规律来看，中国经济增速与用电之间的电力弹性系数至少10年内仍将维持1以上，2021年中国的电力弹性系数为1.3，因此我们预计2022年电力弹性系数将继续高于1，2022年的用电增速在6%左右。

我们在2022年3月份发布的数据看到，1-2月份用电增速偏低，尤其是制造业用电增速几近零增长，这一方面与去年用电基数较高有关，另一方面也与一季度四大高耗能行业生产低迷、用电负增长存在必然的关系。但同时我们更看到了积极的潜力因素，那就是一季度的制造业固定资产投资增速高达20%，制造业是中国经济的主体同时也是耗能用电贡献最大的主体，制造业高投资的背后隐含着未来制造业生产的扩张，同时也为后期制造业用电增速回归并进而带动全社会用电回归高位奠定了扎实的基础。