恒力石化产业链布局

4Q22盈利承压。公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润22-26亿元，同比下降83.26%-85.83%。按此测算，预计公司4Q22单季度归母净利润亏损35-39亿元，亏损环比扩大。

4Q22油价回落、石化产品价差收窄。2022年四季度，下游需求维持疲软，石化产品价差承压，“乙烯-石脑油”平均价差197美元/吨，维持底部；芳烃产品“苯-石脑油”“二甲苯-石脑油”平均价差分别为149美元/吨、309美元/吨，分别环比下滑45%、18%。此外，受需求预期下滑影响，4Q22国际油价回落，布伦特均价88.63美元/桶，环比下跌9.07美元/桶（-9.28%）。我们认为油价下跌加大库存损失压力。我们认为行业需求疲软，叠加油价下跌带来库存损失，公司炼化盈利承压。

4Q22PTA-长丝价差收窄。2022年四季度，涤纶长丝逐步进入淡季，需求疲弱，PTA、长丝价差收窄，4Q22平均价差分别为1090元/吨、950元/吨，分别同比下滑8%、41%，分别环比下滑19%、19%。

推动“平台化+新材料”发展。公司上游大化工平台完成搭建，未来公司将重点突破新材料领域，规划发展包括可降解新材料、锂电、光伏、新型工程塑料产业链等高增长新材料市场，规划包括锂电隔膜、PS、丙烯腈、ABS、电池级DMC、PC、聚醚多元醇等产能。

强化上游大化工平台基础支撑。公司以“炼化+乙烯+煤化”为载体，强化上游大化工平台支撑，主要包括2000万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、500万吨/年现代煤化工装臵，主要产品包括：（1）芳烃链，450万吨/年PX、120万吨/年纯苯、1660万吨/年PTA（其中惠州500万吨/年PTA在建）；（2）烯烃链，180万吨/年乙二醇、85万吨/年聚丙烯、72万吨/年苯乙烯、40万吨/年高密度聚乙烯、14万吨/年丁二烯；（3）煤化工，75万吨/年甲醇、40万吨/年醋酸、30万吨/年纯氢、12.6万吨/年液氮。

加速新材料布局，打造第二成长曲线。公司现有新材料主要包括：243万吨/年民用涤纶长丝、40万吨/年工业丝、24万吨/年PBT工程塑料、38.5万吨/年BOPET薄膜、3.3万吨/年PBAT。2022年，公司稳步推进160万吨/年高性能树脂及相关配套工程、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等在建项目建设，打造以“化工新材料”为新主轴的“第二成长曲线”。未来，公司将依托一、二期精细化工园项目，加快打造高端精细化工产业集群，并积极推进包括锂电隔膜、电解液、PET铜箔基膜、光伏背板基膜在内的新能源、新材料产品布局。