人力资源服务市场规模（亿元）yoy（%，右轴） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0

2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E 25% 数据来源：BOSS直聘招股书，灼识咨询，广发证券发展研究中心 注：不包括人事管理、薪酬及福利外包或劳务派遣业务中的工资及社会保险代收代付产生的现金流；不包括自由职业者求职平台市场 三、格局分散，竞争激烈，龙头市占率有望提升 市场参与主体众多，格局分散且竞争激烈。人力资源服务行业的准入门槛比较低，行业规模扩大的同时，市场竞争也在加剧。根据人社部数据，截至2022年底，全国 人力资源服务机构数量为6.3万家，同比增长6.6%，2016-2022年CAGR为15.4%；按年末数量计算，2022年全国人力资源服务机构平均营收为3968万元，同比下降4.7%，2018-2022年CAGR为-5.4%。目前市场参与主体众多，格局分散，且规模以上企业比例低，行业竞争较为激烈；机构繁多一定程度造成岗位信息分散，或降低了人力资源服务机构的人才匹配效率。 人力资源服务机构数量（万家）yoy（%，右轴）735% 630% 525% 420% 315% 210% 15% 00% 2016201720182019202020212022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 人力资源服务机构平均营收（万元）yoy（%，右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2016201720182019202020212022 数据来源：人社部，广发证券发展研究中心数据来源：人社部，人民网，广发证券发展研究中心 国内人服龙头市场份额有望提升。全球视角看，人力资源服务行业市场集中度显著 高于我国，根据SIA数据结合各公司财报计算，2023财年全球人力资源服务市场CR3为13%；相比之下，我国市场则较为分散，根据人社部数据结合各公司财报计算，2022年我国人力资源服务市场营收CR3仅为2.6%，头部人服企业的市占率具备提升空间。同时，国内人服龙头的营收体量与海外龙头相比也差距较大。我们认为，头部人服企业能够更全面地汇总资源和信息，进一步提升服务效率；随着政府监管越来越严格，许多不合规机构将淘汰出清；伴随头部服务商的业务拓展与规模效应显现，优质人服龙头跟随各行业头部企业成长，人力资源服务行业或逐步呈现品牌化发展趋势，市场份额有望逐渐集中。