CAGR=23.6%

…… 20192020202120222025E 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 我国代餐市场规模（亿元） CAGR=25.9% 2017201820192020202120222023E2024E2025E 资料来源：中国政府网，新华网，工信部，IDC，搜狐网，海通证券研究所 2022年我国酒店市场份额（%） 锦江酒店 12.9% 20 15 10 5 0 韩国美国日本中国 其他 47.9% 金陵酒店温德姆酒店 华住集团 11.9% 万豪国际 7.4% 希尔顿酒店 4.3% 北京首旅 洲际酒店4.2% 雅高酒店3.0% 2.0% 2.3% 2.5% 资料来源：中研网，海通证券研究所资料来源：欧睿，海通证券研究所 萌芽期：市场发展前景广阔+渗透率低+竞争格局分散。在消费升级的大趋势下，居民消费理念逐步转变，生活方式日渐丰富，因此近年来我国涌现出一大批新兴消费品类，包括预制菜、无糖饮料、户外露营、潮玩、宠物用品、洗碗机等，这些行业呈现出高增 长潜力、低渗透率、低集中度的特征，下文将展开分析： 从市场空间看，萌芽期消费行业市场需求初步显现，后续增长潜力巨大。近年来露营作为一项新型运动逐渐进入大众视野，市场规模迅速增长，根据艾媒咨询，预计2022 年我国露营经济核心市场规模达1134.7亿元，2025年将达2483.2亿元，未来3年复合增速达29.8%；无糖饮料作为消费观念升级的代表品类也具有广阔成长空间，根据艾媒咨询，2022年我国无糖饮料市场规模为199.6亿元，预计2025年将增至615.6亿元， 3年复合增速45.6%。 从渗透率看，萌芽期消费行业渗透率较低，相较更成熟的国外市场提升空间广阔。例如我国露营仍属于小众运动，根据世展网援引华经产业研究院，2021年我国露营渗透率仅1.0%，同期美国渗透率为15.8%、日本为11.2%；类似地，我国养宠渗透率相比发达国家仍然较低，根据京东发布的《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，2021年我国家庭宠物渗透率仅20%，相较美国、日本过半的家庭宠物渗透率仍有较大上升空间。 从竞争格局看，萌芽期消费行业尚处起步阶段，各类品牌百花齐放，市场集中度低。以预制菜行业为例，根据Foodtalks援引艾媒咨询，预制菜行业进入门槛较低，市场中的初创公司数量较多，竞争格局分散，2021年味知香、安井等早期布局预制菜行业的公司的市场占有率不及1%；我国潮玩市场集中度同样较为分散，根据中商情报网，2021年我国潮玩行业CR5/CR2仅为19.5%/13.4%，其中泡泡玛特市占率最高，达11.0%。

竞争格局方面，OTA行业集中度高，携程系独占OTA半壁江山。凭借先发优势发力高线城市获得的具备高消费能力和粘性的商旅客群，携程2021年在旅行市场份额（GMV）达到36.3%/-4.4%，同比占比略有下滑主要系疫情下高星酒店库存堆积需要拓展其他OTA渠道所致；美团、同程艺龙市场占比略提升，其中同程艺龙市场份额（GMV）达14.8%/+1.9%，其中美团市场份额（GMV）达20.6%/+1.7%；去哪儿旅行市场份额（GMV）达17.5%；同程旅行凭借微信端流量导入实现快速稳定增长。2021年OTA行业CR4高达86%/-4.4%，相比2019年增长13pct。整体来看，疫情反复对长途旅行及商旅冲击较大的现象仍存，主打高星酒店和商旅的携程系（携程+去哪儿）市场份额减少，造成CR4小幅下滑，长期来看行业集中度仍有望保持上升趋势。 在线住宿预订市场集中度较高，携程垄断高端市场，美团、同程发力下线城市。从交易额来看，近年来携程系通过凭借先发优势以及在高端市场和用户粘性的多年积累，把握客单价较高的高星级酒店，携程+去哪儿共计占据OTA行业60%的市场份额，而美团、同程艺龙则通过深耕低线城市进行差异化竞争持续拓宽市场份额，占比分别达到15%及10%，整体来看2019年在线住宿行业CR4已达93%。从间夜量上看，2019年美团以近4亿的间夜量第一，占市场总份额的近5成，但由于美团重点布局低线城市，通过本地生活持续发展酒旅业务，核心客群以消费能力相对普通的学生、白领为主，酒店结构上经济型酒店占比较高，使得其在GMV上与携程系相比仍有较大差距。 在线交通市场携程系占比近7成，在线度假市场资源持续向头部集中。按2019年的交易额计算，携程市场份额达35.5%，携程系（含去哪儿）以54.6%的市场份额占据在线交通票务市场的半壁江山，作为携程和腾讯的合资公司，同程艺龙在交通市场亦占据13%的份额，飞猪旅行背靠阿里强大的生态布局取得快速增长，市场份额达16.1%，在线交通票务市场保持比较高的市场集中度。2018年，途牛以28.4%的市场份额位列行业第一，携程市场份额占比24.7%，位列第二，驴妈妈位居第三，同程艺龙则以10.4%的份额位居第四。在线度假行业CR4高达82.7%，较2017年增加2.2pct，资源继续向头部集中。