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奢侈品

奢侈品行业是一个高度专业化且充满魅力的细分市场，专注于提供高端、独特且品质卓越的商品和服务，以满足消费者对奢华生活方式的追求。这个行业涵盖了从高级时装、珠宝、手表、皮具到香水、化妆品、家居用品等多个领域，每一件产品都承载着精湛的工艺、卓越的设计以及深厚的文化底蕴。

奢侈品行业以其独特的品牌价值和稀缺性为特点，吸引了全球范围内的富裕阶层和追求品质生活的消费者。这些品牌通过长期的历史积淀、精湛的工艺传承以及不断创新的设计理念，构建了强大的品牌壁垒和忠诚度。同时，奢侈品行业也注重营销策略的精准定位，通过高端渠道、限量发售、定制服务等手段，进一步提升了产品的独特性和尊贵感。

然而，奢侈品行业也面临着诸多挑战。随着全球经济环境的变化和消费者偏好的转变，品牌需要不断调整策略以应对市场变化。同时，假冒伪劣产品的泛滥也对行业声誉造成了一定影响。因此，奢侈品行业需要不断加强品牌保护、提升产品质量和服务水平，以维护其独特的市场地位和品牌形象。

总之，奢侈品行业是一个充满魅力和挑战的行业，它以其独特的品牌价值和卓越的产品品质吸引了全球消费者的关注。在未来，随着消费者需求的不断变化和市场竞争的加剧，奢侈品行业需要不断创新和进取，以保持其领先地位并满足消费者的多元化需求。

市场规模

数据
中国境内奢侈品市场规模增长

海外消费回流带来红利，境内珠宝市场率先复苏。疫情的爆发导致全球奢侈品市场表现低迷，而我国疫情较快得到控制，同时出境旅游受阻，海外奢侈品消费回流，我国境内奢侈品市场迎来了强势反弹。根据贝恩和天猫奢品中心联合发布的《2020中国奢侈品市场》报告，2020年我国境内奢侈品市场规模达到3460亿元，实现48%的高速增长，占全球总额比重翻倍至70%-75%，相比之下，出境旅游的减少导致源于中国消费者的奢侈品消费总额（包含境内和海外）下跌近35%。分品类来看，珠宝品类全球市场销售额下滑15%，与其他品类相比降幅较小，境内市场增速则高达70%-80%。由于疫情反复，短期内中国消费者对于出境旅游仍将持谨慎态度，加上海南免税购物的兴起，回流趋势有望进一步加强，国内中高端珠宝品牌将享受海外消费回流带来的红利。 低线城市珠宝渗透率较低，但贡献较大增量。低线城市存在人口红利，消费潜力大。根据2020年人口普查数据，一二线城市常住人口4.9亿人，三线及以下城市常住人口8.8亿人，占比达64%，具备人口规模优势。根据DeBeers报告，就渗透率而言，黄金饰品在各线城市渗透率接近、铂金饰品和钻石饰品在高线城市渗透率明显高于低线城市，下沉市场未来仍有提升空间；就贡献增量而言，低线城市贡献了43%的销售额增量，发展势头强劲。

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2024E各国家地区奢侈品市场规模增速

贝恩24年预期：通胀率上升、利率高企、地缘政治紧张局势、物价上涨和中高端消费者购买力下降等国际宏观经济不确定性和波动性或将导致2024年市场温和增长： 1）预计中国大陆及亚洲奢侈品市场同比增长8%，低于此前几年，但仍快于其他地区，源于中产阶级的需求减少以及受到代购恢复的影响；同时中国游客出境游恢复，或对市场增长起到关键作用。 2）中国消费者购买奢侈品增速有望超过10%（包括本土及海外消费），尽管比疫情前水平低，但表现或仍然最好；中高端消费者更加谨慎，但富裕阶层或并不会减少购买奢侈品；此外，海南到2025年有望成为奢侈品免税购物中心并带动旅游奢侈品消费增长。 贝恩数据显示，所有奢侈品类别都有望实现正增长，主要得益于价格持续上升，但销量有小幅下降。以投资为主要目的的珠宝类市场规模有望达到300亿欧元；高级成衣受超高价消费人群的青睐，呈现增长态势；美妆市场在美洲和欧洲口红效应推动下，发展良好；腕表市场

奢侈品线上销售额及YOY

据LVMH集团2022年年报，2022年公司共实现营收791.8亿欧元，同比增长23.3%，有机增速同比上涨17%。22Q4营收增速放缓，单四季度销售额227.0亿欧元，同比上涨13.3%，有机增速为9%，较上季度增幅降低10pp，主要由于中国地区疫情反复造成消费疲软。 根据公司财报，2022全年亚洲（除日本）市场占集团总收入的30%，较上一年缩减5%，Q4有机增速为-8%，较三季度下降14pp。美国市场Q4有机增速为7%，较三季度下降4pp。日本和欧洲市场仍保持双位数的增长，日本市场Q4有机增速为29%，增幅较上季度收窄1pp。欧洲市场Q4有机增速为22%，增幅较上季度收窄14pp。 分业务看，2022年全部业务均实现双位数有机增长。时尚和皮革制品22Q4收入有机增长10%，22年全年收入有机增长20%至386.48亿欧元，占集团总营收的48.8%。 营收的大幅上涨主要来源于LV、Dior等头部品牌的推动。LV继续在关注产品质量及品牌活力的同时，重视零售网络的建设，新旗舰店位于日本神户，Louis Vuitton Maison新店在中国成都开业；Dior持续受益于品牌活跃度以及文化与艺术的紧密融合，实现全品类销售额增长。香水美妆Q4有机增长率为5%，2022全年增长10%，主要受益于标志性香水业务的持续增长和化妆品市场的需求反弹。Dior香水在Sauvage、J｀adore等核心系列的持续成功下增长强劲，新款口红以及新款液体粉底的稳定表现推动彩妆业务增长。酒类Q4销售有机增长4%，2022全年增长11%，香槟葡萄酒类稳定增长，轩尼诗干邑受中国疫情及美国供应链中断影响，销量同比略有下滑。腕表珠宝类Q4销售有机增长3%，2022全年增长12%。在一系列营销活动的推动下，Tiffany高端珠宝销售收入翻番，同时，品牌致力于加快其门店网络的重新设计，在第四季度开设了十多家采用其最新零售理念的新店或翻新店。Bulgari的强劲增长来自于其标志性的Serpenti系列、高级珠宝和高端手表，6月推出的The Garden of Wonders系列收入创新高。专业零售领域Q4有机增速为12%，2022全年增长17%，丝芙兰加快店内和线上创新，持续进行物流投资，销售额大幅增长；DFS受中国疫情影响，香港和澳门市场业绩受挫，但在日本、中东和法国市场表现良好；

竞争格局

全球奢侈品市场份额（按地区划分）
数据
境外同比（右轴） 7069 73417176 5542 47355074 556362376355 4703 6441 5475 1849190416951745186822222600 3242 728 373835174085

16.2% -15.0% 201120122013201420152016201720182019202020212022 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 数据来源：要客研究院，东吴证券研究所 尽管暂时受挫，但中国奢侈品市场的基本面依然保持稳健，随着国内经济的稳步复苏，中国有望出现更多中高收入消费者。根据贝恩研究报告《不确定中的复兴：奢侈品的反弹》测算，到2030年，中国消费者将恢复疫情前作为全球奢侈品第一大消费群体的地位，占全球奢侈品市场份额的38%-40%；而中国大陆也将超越美洲和欧洲，成为全球最大的奢侈品消费市场，占全球奢侈品市场份额的25%-27%。 图38：全球奢侈品市场份额（按国籍划分）图39：全球奢侈品市场份额（按地区划分） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全球其他国家美洲国家欧洲国家亚洲其他国家日本中国 6% 17% 5% 23% 5% 17% 22% 22% 33% 13% 10% 14% 6% 33% 14% 7% 18% 39% 20192022E2030E 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全球其他地区美洲欧洲 亚洲其他地区日本中国 4% 4% 30% 32% 5% 24% 24% 32% 27% 15% 8% 11% 14% 7% 17% 15% 7% 26% 20192022E2030E 数据来源：贝恩，东吴证券研究所数据来源：贝恩，东吴证券研究所 4.2.奢侈品两大优势：频繁提价和稳定的高净值客群 奢侈品牌提价频率高，提价幅度大。奢侈品牌之前提价频率约为每年1-2次，2020年后，Chanel涨价9次，LV涨价10次，各奢侈品牌提价频率均有明显上升。同时，奢 侈品提价幅度巨大，我们选取了Chanel和LV各三款明星单品统计2019年至2023年的提价历史，结果显示涨幅最低的LV老花邮差包4年间的涨幅也高达43.6%，而Chanel的CF中号和2.55中号4年间的涨幅高达96.6%，接近翻倍。频繁的大幅提价为奢侈品销售额的稳步增长奠定了坚实基础。

全球奢侈品市场份额（按国籍划分）
数据
境外同比（右轴） 7069 73417176 5542 47355074 556362376355 4703 6441 5475 1849190416951745186822222600 3242 728 373835174085

16.2% -15.0% 201120122013201420152016201720182019202020212022 160% 120% 80% 40% 0% -40% -80% -120% -160% 数据来源：要客研究院，东吴证券研究所 尽管暂时受挫，但中国奢侈品市场的基本面依然保持稳健，随着国内经济的稳步复苏，中国有望出现更多中高收入消费者。根据贝恩研究报告《不确定中的复兴：奢侈品的反弹》测算，到2030年，中国消费者将恢复疫情前作为全球奢侈品第一大消费群体的地位，占全球奢侈品市场份额的38%-40%；而中国大陆也将超越美洲和欧洲，成为全球最大的奢侈品消费市场，占全球奢侈品市场份额的25%-27%。 图38：全球奢侈品市场份额（按国籍划分）图39：全球奢侈品市场份额（按地区划分） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全球其他国家美洲国家欧洲国家亚洲其他国家日本中国 6% 17% 5% 23% 5% 17% 22% 22% 33% 13% 10% 14% 6% 33% 14% 7% 18% 39% 20192022E2030E 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 全球其他地区美洲欧洲 亚洲其他地区日本中国 4% 4% 30% 32% 5% 24% 24% 32% 27% 15% 8% 11% 14% 7% 17% 15% 7% 26% 20192022E2030E 数据来源：贝恩，东吴证券研究所数据来源：贝恩，东吴证券研究所 4.2.奢侈品两大优势：频繁提价和稳定的高净值客群 奢侈品牌提价频率高，提价幅度大。奢侈品牌之前提价频率约为每年1-2次，2020年后，Chanel涨价9次，LV涨价10次，各奢侈品牌提价频率均有明显上升。同时，奢 侈品提价幅度巨大，我们选取了Chanel和LV各三款明星单品统计2019年至2023年的提价历史，结果显示涨幅最低的LV老花邮差包4年间的涨幅也高达43.6%，而Chanel的CF中号和2.55中号4年间的涨幅高达96.6%，接近翻倍。频繁的大幅提价为奢侈品销售额的稳步增长奠定了坚实基础。

产业链

数据
黄金珠宝产业链
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数据
黄金珠宝首饰产业链利润分布呈“微笑曲线”

372.048吨，同比增长13%，其中，黄金矿产金/有色副产金分别为295.423/76.625吨，从进 2022年我国的大型黄金企业境内矿山矿产金产量148.066吨，占全国的比重为50.12%，相较于2018年占比提升5.57pct，集中度提升明显。

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数据
中国奢侈品行业全景图

中国奢侈品市场发展起步较晚，改革开放开始，我国由计划经济转入市场经济，人民财富逐渐积累，奢侈品产品进入小部分富裕人民的眼球;从2010年起，得益于中国经济飞速发展，奢侈品市场随之发展，这些年奢侈品牌逐渐深入民心，产品丰富多样。我国奢侈品消费在短短20年间跃居世界前列。

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数据
中国奢侈品行业产业链

中国奢侈品市场发展起步较晚，改革开放开始，我国由计划经济转入市场经济，人民财富逐渐积累，奢侈品产品进入小部分富裕人民的眼球;从2010年起，得益于中国经济飞速发展，奢侈品市场随之发展，这些年奢侈品牌逐渐深入民心，产品丰富多样。我国奢侈品消费在短短20年间跃居世界前列。

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